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投资时钟

2013-09-23|平安信托

一、关于美林投资时钟模型

投资时钟,是将资产轮动及行业策略与经济周期联系起来的一种直观方法。

(1)长期来看,经济增长取决于:

生产要素的可获得性、劳动力、资本,和生产力提高。

(2) 短期来看,经济增长经常偏离其可持续增长路径:

在潜在增长之下的经济增长会使经济面临通货紧缩的压力。

在潜在增长之上的经济增长会导致破坏性的通货膨胀。

(3)金融市场一贯地将经济增长的短期偏离误以为是长期趋势的改变。结果,在短期偏离的极限处,当政府反周期政策即将产生作用时,资产往往被错误定价。

投资者如能正确地识别经济拐点,可通过改变资产配置而盈利。

二、如何使用投资时钟

美林投资钟将经济周期划分为四个不同的阶段,在每个阶段内:标识的资产类和行业相对表现会超过大市,处于对立位置的资产类及行业相对表现会低过大市

(一)衰退阶段,经济增长停滞。

超额的生产能力和下跌的大宗商品价格驱使通胀率更低。企业赢利微弱并且实际收益率下降。中央银行削减短期利率以刺激经济回复到可持续增长路径,进而导致收益率曲线急剧下行。债券是最佳选择。

(二)复苏阶段,刺激政策起了作用,GDP增长率加速。

通胀率继续下降,因为空置的生产能力还未耗尽,周期性的生产能力扩充也变得强劲。企业盈利大幅上升、债券的收益率仍处于低位,但中央银行仍保持宽松政策。这个阶段是股权投资者的“黄金时期”,股票是最佳选择。

(三)过热阶段,企业生产能力增长减慢,面临产能约束,通胀上升。

中央银行提高利息将经济拉回到可持续的增长路径上。收益率曲线上行并变得平缓,债券的表现非常糟糕。股票的投资回报率取决于强劲的利润增长与估值评级不断下降的权衡比较。大宗商品是最佳选择。

(四)滞胀阶段

GDP的增长率降到潜在增长之下,但通胀继续上升,部分原因归于石油危机。企业产量下滑,为了保持盈利而提高产品价格,导致工资-价格螺旋上涨。等通胀过了顶峰,中央银行才能有所作为,这就限制了债券市场的回暖步伐。企业的盈利恶化,股票表现非常糟糕。现金是最佳选择。

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