中国信托业的发展：过去、现在与未来

中国证监会首任主席、资本市场研究会主席 刘鸿儒

1979年新中国第一家信托投资公司成立到现在，中国的信托业起起伏伏，前后经历了五次大的行业性整顿，这是其他任何金融行业都未曾有过的经历。值得庆幸的是，在历经曲折之后，我国的信托业重新迎来了一个蓬勃发展的新时期。中国信托业协会的成立，正是我国信托业走向规范化发展的重要标志。

一、在“错位”中吸取经验教训，辩证地、历史地看待我国信托业前二十年发展历程

从1979年到1999年，这二十年的信托业曲折发展历程并非偶然的，而带有鲜明的时代烙印。在公有制占绝对主导地位，产权单一、社会财富极其有限、市场刚刚开始萌芽的改革开放之初，以财产管理为特色的信托根本没有存在并发展的前提，而市场刚刚兴起，资金需求旺盛，银行和金融机构过少，业务单一，迫切要求出现适应这种需求的比较灵活的金融机构，扩大融资渠道。可见信托业的出现是有其客观经济的基础的。如果看不到这一点，不能够辩证地、历史地看待我国信托业的曲折发展历史，那种认为信托制度不适用于中国的看法，是片面的。问题出在“错位”上。最后一次整顿即1999年第五次整顿，适应新的历史条件，在金融体系、融资渠道出现多样化的情况下，开始“归位”，办成真正的信托。

从这二十年的实践中，我们获得不少经验教训。主要有如下几个方面：

（一）多元化的社会财富积累和信托观念的普及是信托业发展的市场基础

信托投资公司作为一种以信托服务方式进行财产继受和管理的专业理财机构，其发展的一个基本前提是社会财富的广泛积累和财富主体多元化。如果社会财富十分匮乏，或者只为国家或个别主体所拥有，则都不可能产生对信托的需求。与此同时，信托业的发展也离不开社会对这一制度的认可和接受，或者说信托文化的确立。与之对照，在我国信托业恢复发展的近二十年里，上述条件恰恰都不具备，这正是我国信托业迟迟得不到发展的社会根源与经济根源。

（二）信托业发展必须建立在合理的业务定位之上

信托的本质是一种财产继受和管理制度，因而信托业的定位也必须紧紧围绕这一本质特征展开。如果政策设计不是建立在业务自身规律基础上，而是过多地考虑短期的、过渡性的目标，必然导致对信托投资公司定位的严重错位。

（三）信托业发展离不开良好的经营规则和信托法律环境

我国信托业之所以几起几落，与信托业经营规则和监管法规缺失不无关系。这不仅导致信托公司违法违规事件屡屡发生，而且在很大程度上影响了信托业的社会声誉，损害了信托业务得以开展的信任基础。

二、在“归位”中探索新的发展模式――正确评价第五次整顿后发生的变化

由于吸取了前四次信托整顿的经验教训，经过6年的努力，以信托归位为主旨的第五次信托整顿取得了显著成效。

首先，以信托业归位为立足点，形成了以《信托法》、《信托投资公司管理办法》和《信托投资公司资金信托管理办法》为基础的信托监管法规框架，并相继出台了信托会计制度、信托专用账户制度等关系到信托功能能否正常运转的配套制度。在此基础上，信托投资公司以资金信托、财产信托和公益信托为核心业务的经营范围基本确立，为归位后的信托业发展打下了坚实的制度基础。

其次，在实施信托分类处置、分业经营的基础上，原有绝大部分信托投资公司都通过关闭、转制等各种方式退出了信托业，只有一部分经营业绩较好、内控比较完善、市场竞争力较强的信托投资公司得到保留，并在核销坏账、补充资本、引进人才的基础上实现了重新登记，初步形成了一支专业化的理财队伍，为我国信托业的重新崛起提供了组织准备。

第三，重新登记后的信托投资公司抓住我国经过二十年改革开放后社会财富迅速积累、产权改革日益深入这样一个历史机遇，发挥信托理财的破产风险隔离和资金运用方式灵活多样优势，积极进取，不断创新，推出了大量符合社会经济需要的信托理财产品，在推进国有企业改革、引导居民储蓄向产业投资转化等领域都发挥了积极作用。

第四，如何正确看待和化解信托业归位以来出现的新问题是我们的重要任务。

由于信托法规的完善、信托观念的认识深化和普及都是一个渐进过程，我国信托业在逐步回归本业的过程中，不可避免地出现了一些新的问题，这主要表现在以下三个方面：一是信托投资公司违规现象依然时有发生。二是信托业务的私募定位导致信托产品规模化发展无法实现。三是由于信托市场狭窄、竞争激烈，导致信托业务收益微薄。

信托业归位过程中出现的问题，并非我们的方向出了问题。信托业回归本业是一条正确的康庄大道，必须毫不动摇地坚持走下去。

三、站在完善我国金融市场的高度，进一步明确我国信托业定位，促进信托业发展

信托作为一种金融工具，其独特之处在于两大特色，即财产管理领域独有的破产风险隔离功能，以及信托财产运用上的贷款、投资、租赁等多种形式灵活安排、直接融资与间接融资并举的融资特色。由于这两大特色，信托业才能够在金融体系中发挥间接融资与直接融资、货币市场与资本市场的连接器和润滑剂作用，起到四两拨千斤的功能。

要促进我国信托业的发展，首先应在改善信托业的公司治理机制、逐步增强我国信托业的声誉的基础上，适当调整信托业的业务范围和经营模式，尽快引入国外实践证明行之有效的年金信托、资产证券化信托等大众化信托业务，实现我国信托业发展与经济金融体系完善之间的良性互动。这将是决定未来我国信托业能否持续稳健发展的基石。

（一）应进一步加大信托业对外开放的力度，广泛引入境内外战略投资者，有效增强信托投资公司的资本实力，切实改善信托投资公司的公司治理机制和内控制度，使信托投资公司的信用基础和市场声誉得到显著提升。

（二）应逐步调整信托业的业务范围，构建以企业年金信托业务、职工持股信托、资产证券化信托业务等大众化信托业务为主的信托经营模式。

（三）引导信托在促进公益事业发展的领域发挥积极作用

引导信托在扶助贫困、发展教、科、文、卫事业方面发挥积极作用，不断设计公益信托品种，利用公益信托促进公益事业的发展，既符合我国的社会经济发展方向，又有助于提升我国信托业的社会形象，值得大力鼓励。

此外，信托在改善我国基础设施投资，促进房地产等支柱产业稳健发展等领域也大有用武之地，例如发展不动产投资信托（REITs）业务，等等。总言而之，信托作为一种特色鲜明的财产继受和管理制度，在中国有着广阔的发展空间。我国信托业唯一需要努力的，是如何把无穷多的可能性转变为现实，这既是给中国信托业的机遇和挑战，也是给每一个中国金融事业参与者的机遇和挑战。

中国信托业协会的成立恰逢其时。我相信，面对这样一种前所未有的机遇和挑战，中国信托业协会必将肩负起历史使命，推动我国信托业在中国经济金融事业的发展历程中发挥更大作用。

作者：刘鸿儒  来源《证券时报》  日期：2005年05月16日