了解国际金融衍生品及其风险

金融衍生品犹如一把“双刃剑”，对金融业的影响利弊共存。平安信托也积极尝试涉水挂钩金融衍生工具的产品，并取得了不错了业绩表现。但金融衍生品所蕴含的风险不容忽视，本文将带您了解金融衍生品及其风险。

一、 金融衍生品的内涵

金融衍生品也叫衍生工具或衍生证券。1994年，国际互换和衍生协会（International Swaps and Derivatives Association,ISDA）对金融衍生品作了如下定义：“衍生品是有关互换现金流量和旨在为交易者转移风险的双边合约。合约到期时，交易者所欠对方的金额由基础商品、证券或指数的价格决定”。任何金融工具都可以看做若干特性的组合。更直观形象的讲，金融衍生品是一种其收益由其他金融产品的收益衍生而来的金融产品。其大致可分为：期权、远期合约、期货合约、期货期权、互换及其他衍生金融工具。

现代金融衍生品是20世纪70年代出现的。随着布雷顿森林体系的崩溃，各国货币汇率开始剧烈波动，利率也开始剧烈波动。为避免因汇率和利率波动所带来的金融风险，美国芝加哥商品交易所推出场内交易的外汇合约。随后，芝加哥期货交易所和芝加哥商品交易所又于1975年分别发行了联邦政府全国抵押协会存单和财政部短期债券利率期货合约。到1982年，又有6个交易所推出了各种各样的期货合约，极大地丰富了金融衍生品的品种，交易规模也因此迅速扩展，并在金融市场上发挥着越来越重要的作用。据美国期货业协会的统计，2004年全球期货、期权成交量为88.7亿张合约，其中金融期货、期权成交量的比例超过九成。

二、 金融衍生品的风险类型

1、 市场风险

又称为价格风险，指由标的资产（如商品、股票指数、利率、汇率等）价格变动等因素所引致的金融衍生品价格变动的不确定性。根据衍生品定价公式，标的资产的价格变动是影响衍生品未来价值的主要变量之一，金融衍生品的交易总是建立在对其标的资产价格变动的预期之上的。当交易商的预期与现实的标的资产价格变动存在偏差时，就会产生价格风险。

2、 信用风险

又称为违约风险，指由衍生品合约的某一方当事人违约所引起的风险。信用风险又可以分为两类：一类是对手风险，是指衍生合约交易的一方可能出现违约而给另一方造成损失的可能性；另一类是发行者风险，是指标的资产的发行者可能出现违约给衍生交易参与者带来损失的可能性。一般来说，这两类风险中，前者比后者更严重。

3、 营运风险

指在期权交易和结算过程中，由于内部控制系统的不完善或电脑网络系统的偶发性故障而导致的风险。通常营运风险被划分为两类：第一类是指由于内部监管体系不完善，经营管理上出现漏洞，工作流程不合理等，使交易决策出现人为的或非人为的失误而带来的风险；第二类是指由于各种偶发性事故或自然灾害，如电脑系统故障、通讯系统瘫痪、地震、火灾、工作人员的差错等给衍生品交易者造成损失的可能性。

4、 法律风险

指由于衍生交易合约在法律上无效、合约内容不符合法律法规的规定，或者由于税制、破产制度等方面的改变等法律上的原因给衍生品交易者带来损失的可能性。法律风险主要发生在OTC市场的交易中。

三、 金融衍生品的风险特征

1、 金融衍生品风险发生的突然性

一方面金融衍生品交易是表外业务，不在资产负债表内体现；另一方面它具有极强的杠杆作用，这使其表面的资金流动与潜在的盈亏相差很远。同时由于金融衍生品交易具有高度技术性、复杂性的特点，会计核算方法和监管一般不能对金融衍生品潜在风险进行充分的反映和有效的管理，因此，金融衍生品风险的爆发就具有突然性。

2、 金融衍生品风险具有广泛的传染性

金融衍生品是标准化的金融工具，具有较强流动性。当一个市场信用危机发生时，往往有大量的信息通过期货交易在各个市场、参与者之间相互传递，再加上期货交易的集中，信用风险也日益集中，从而造成了金融市场的剧烈动荡，如墨西哥金融危机、东南亚金融危机、巴林银行的破产等案例。

3、 金融衍生品风险造成的巨大危害性

又如美国的长期资本管理公司（LTCM）在1998年的国际金融风暴中，一度损失惨重，发生了严重的流动性危机。在LTCM资产结构中，某些资产占了很大的市场份额，如果LTCM变卖，则这些资产的价值暴跌，其他与LTCM持有相同资产组合的银行、金融机构及对冲基金，也会因为资产的缩水而同样蒙受损失；若LTCM倒闭，借钱给LTCM的银行与证券公司，以及LTCM在金融市场的交易对手，也会因为LTCM的倒闭而同样面临破产威胁。为了防止LTCM多米诺骨牌倒下，其他金融金融会收到牵连，美国联邦储备委员会牵头组织华尔街各大投资银行、大商业银行集资36亿美元，营救了LTCM。

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