智投笔记 | 智投谈资之——大话通讯“三国”

大话通讯“三国”

提到我国的三大运营商，不免会想到中国移动、中国联通以及中国电信。再往早一点的时候，我们依稀应该还记得“南电信、北网通“的说法。其实，不仅仅是网通，最早的时候我们常说的电信运营商除了上面提到的三大家，还有中国网通，中国铁通和中国卫通。就像东汉末年群雄割据一样，后来经过整合才慢慢形成了三国争霸的局面。现在的三大运营商在移动通讯、电信网络方面都是业务交叉覆盖了。

• 4G时代的“攻城略地”——从“官渡之战”到”赤壁之战”

4G之战对于中国移动的影响就如同官渡之战于曹操一样。曹操凭借官渡之战统一了黄河流域，中国移动也在2014年凭借着在4G领域的先发优势和成熟的产业链率先迅速地抢占了市场份额。联通和电信是在2015年左右才开始扩大资本支出建设4G网络。由于丧失了先发优势，在后4G时代，联通和移动不得不联手开启了资源共建共享战略合作，共同补足终端上短板。这就如历史上的赤壁之战一般，刘表的部将刘备和孙权联合，联军迎战曹操，击退了曹操继续吞并南方的野心。随后，电信联通相继打出的全网通、不限量套餐、互联网卡“组合拳”奏效，推出了腾讯王卡、米粉卡等性价比较高的业务套餐来抢占新客户。中国移动凭借先发优势树立的霸主局面开始有所松动，“三分天下”格局进一步确立。

• 在如今的后4G、前5G时代，“三国鼎立“格局已立，我们借着最新财报来看看三者之间”战力“如何

  

数据来源：中国移动、中国电信、中国联通财报，平安信托

可以看到，在移动通讯领域，中国移动霸主地位依旧，总营收依然大于电信和联通之和；但是从增速来看，今年中国联通混改以后充分借助了与互联网巨头之间的合作，推出优惠的大王卡、冰激凌套餐等，迅速抢占市场份额，因而近几季度财报营收增速相当可观，一季度营收增速高达8.5%，对比移动增速仅为0.8%。值得注意的是，根据最新运营数据显示，2018年4月份中国移动流失了242.7万户4G用户，这是自2014年2月开始披露4G用户月度发展数字以来，中国移动首次遭遇4G用户流失的状况，也是首家出现4G用户流失的运营商。

净利润方面，联通实现了快速的增长。但是也要看到这是在过去净利润率极度低下的情况下发生的。2016年财报净利润出现大幅下滑主要是由于基础设施建设，随着混改和后发抢占市场成果初现，近两年联通业绩出现明显好转。净利润增速也频频破百位列三大之首。反观中国移动净利润虽然体量依然庞大，但是同比增速仅为4.1%，在后4G时代，随着领跑者优势逐步衰减，中国移动可能已经告别了躺着赚钱的时代。

宽带业务方面，中国电信的客户总数依然位居首位，但是移动的宽带业务来势汹汹，目前总的客户数逼近中国电信，且增势迅猛。与中国移动不同，电信更多地是靠宽带在反哺移动通讯，今年也陆续推出了办理宽带业务送免费月流量20G电话卡的套餐，推动了4G客户的快速增长。

总的来说，中国移动、电信在移动通讯和电信业务两大块各占一壁江山，并且通过强势业务反哺其他业务，获得平衡增长。中国联通在4G时代就像刘备一般，最初驻扎新野，他的版图最小，丧失先发优势。但是后期发力较快，凭借混改引入包括BATJS在内的14家战略投资者，充分借力互联网企业迅速抢占市场份额。

3G时代联通主演，4G时代移动领跑。近期3GPP宣布第五代移动通信技术标准独立网功能冻结，这也标志着5G时代进入预备阶段，可以预见三大运营商之间竞争将更为激烈。相比4G时代，5G三大运营商起点基本相同，虽然在部署上有着各自的计划，但是基本时间轴都锁定在2019年预商用，2020年正式商用。同时，5G的标准空前统一或许也将掀起网络无差异化的趋势，未来行业可能位于转折点，三大运营商之间格局可能继续改写。

资料来源：平安信托

作者：何婉婷  CFA